个人简介

沈红波，上海财经大学会计学博士，清华大学金融学博士后，英国特许公认注册会计师（ACCA），曾担任中欧国际工商学院（CEIBS）金融研究中心研究员。主要研究方向为公司财务、会计理论。主持参与国家级课题三项，省部级课题两项，在《金融研究》、《中国会计与财务研究》、《数量经济技术经济研究》、《中国工业经济》等核心刊物上发表论文二十余篇。

内容简介

本书研究的思路是先检验境外上市的溢价效应，即在境外上市的公司在A股市场有更好的估值，然后从信息环境和盈利质量分析溢价可能存在的原因。全文共分六章，其主要内容如下：
第一章提出了研究问题，指明了研究意义。本书首先以境外上市动因为主线，对西方境外上市融资理论进行了系统介绍，包括：市场分割理论、捆绑理论和熟悉偏好假设等。同时，简单回顾了我国学者对境外上市的相关研究。在理论回顾的基础上提出了本书的研究方向和主要构思。
第二章在分析全球境外上市背景的基础上，详细分析了中国企业境外上市的现状并系统总结了H股的发展历程及作用，包括H股与A股市场在外部环境上的差异。最后深入分析了企业境外上市的动机。
第三章是企业双重上市的溢价效应研究。本书首先提出并实证检验了“溢价”的存在性，即到境外上市的AH股公司由于面临更加严格的外部环境，因此本土市场的投资者对其有一个更高的估值。本书借鉴Doidge、Karolyi和Stulz（2004）的捆绑理论（Bonding Hypothesis）研究了双重上市的溢价现象。为了控制内生性问题，我们分别采用Heckman检验和AB股上市前后的比较分析。鉴于企业价值有多种形式，我们除了采用PB、PE等指标外，还采用Ohlson-Juettner模型研究了境外上市对预期资金成本的影响。
提出中国企业双重上市“溢价”现象之后，第四章先研究了公司双重上市对提高企业信息环境的作用，然后进一步分析信息环境的改善对提高企业价值的影响（我们用证券分析师人数、证券分析师的准确度来计量信息环境）。研究发现，AH股公司的证券分析师人数显著高于A股公司，即使控制了内生性问题以及采用两阶段回归之后，这种结论依然成立，而信息环境的改善能够使企业有更好的估值。
第五章从盈利质量角度研究了溢价存在的动因。实证检验的思路是境外上市提高了盈利质量，而盈利质量的提高提升了企业估值。盈利质量包括盈余管理、会计稳健性和价值相关性。我们主要采用截面调整后的Jones模型和修正的Jones模型来衡量盈余管理，同时采用收益平滑和线下项目作为补充。在会计稳健性上，我们以Basu（1997）模型为基础，结合Ball等（2001）的研究方法，研究境外上市对会计盈余稳健性的影响。在价值相关性上，本书借鉴Eli Amir（1993）的价值相关性方法，用会计收益相关模型研究了相对价值相关性。实证研究发现，境外上市能够抑制盈余管理，进一步讲，盈余管理的抑制能够增加企业的估值。但是对于会计盈余稳健性和价值相关性没有得到一致的结论。
第六章总结全文，得出研究结论，提出政策建议，并指出研究局限和进一步的研究方向。
各章的相互关系是：第一章主要是提出研究问题，界定研究范围；第二章是对企业境外上市的背景和现状的分析，目的是介绍企业境外上市的制度背景，为第三章的实证研究作铺垫；第三章是本书的核心，主要从境外上市对企业价值的影响，以及境外上市对预期资金成本的影响这两个方面来验证境外上市的“溢价”效应；第四章和第五章分别从信息环境和会计信息质量来探讨“溢价”可能存在的原因；第六章总结全文，得出研究结论，在理论分析和实证研究的基础上，提出政策建议，并指出研究局限和进一步的研究方向。