索罗斯认为,“我不太适合提供政策建议”。(一)索罗斯认为自己深度介入市场,以至于难以认真和客观地考虑政策建议。而且目前还未结束的危机将所有精力都占用了,首先需要自保。(二)当时撰写这本书时,新总统奥巴马尚未到任。所以,索罗斯对于新旧政府还都无法抱有期望。
对于走出危机的总体态度。索罗斯认为,(一)放纵和狂乱的金融业正在对经济造成浩劫,信贷本身具有强烈的“反身性”特征(索罗斯创造的名词,意指“思想和现实之间的相关作用关系”),应当受到监管。(二)另一方面,我们也要时刻记住,监管者不仅有人性的一面,也有官僚作风的一面。过度监管是“后危机时代”最容易采取的策略,必须避免过度监管而出现的严重侵害经济活动的后果。市场充满了不确定性,市场会比官僚体系更适应环境的变化。
索罗斯的一些具体建议包括:
(一)道德风险提出了一个棘手的难题,但索罗斯认为,是可以得到解决的。不管金融从业机构是否喜欢,参与信贷创造的机构们必须接受这个现实,即:它们既然得到金融监管当局的保护,它们也必须为此付出代价而接受监督。监管当局应当在这一信贷扩张过程中更加警惕并加强控制。自然地,这将限制金融业者的利润。
(二)另外一个教训是,监管当局不仅要考虑控制货币供应,也要认真考虑控制信贷创造。货币主义学说(以芝加哥学派的弗里德曼等人为代表),因为货币和信贷不会同步运行。货币当局不单要考虑工资上涨,也要考虑避免资产泡沫。资产价格不仅取决于资金的可获得性,还要有赖于贷款的意愿。这一策略建议,索罗斯认为可能找遭到反对,因为这将使货币监管当局承担更多的职责。
(三)房地产市场泡沫和超级泡沫的特点都是过度使用杠杆。先进的风险管理模型更对些推波助澜。这些模型只计量已知的风险,无法计量未知的风险,更忽视了反身性中内含的固有不确定性。控制杠杆将降低金融业的规模,削弱其盈利能力,但这是为维护公众利益所必需的。
(四)另一项具体措施是为信用违约互换产品成立清算所,或者把其纳入现有的交易所进行场内交易。目前全球信用违约互换产品的余额高达45万亿美元,这些产品合约的持有者并不知道他们的对手,是否能够充分保护自己免于倒闭。一旦违约发生,一些对手可能根本就无法履行支付义务。
(五)处理房地产泡沫方式。索罗斯认为通常的反周期货币政策和财政政策在目前看来是适当的;但这些政策不可能长时间有效。需要采取尽可能多的措施来稳定房价,也抚平与之相关的伤痛。比如:对于房地产泡沫的受害者,“我认为应当得到一些救济”。(这是一个悖论:在许多国家,借款人是风险自担的。而在美国,贷款方除了处置抵押品外没有其它回收来源。另一方面,取消抵押品赎回权又会打击房价,使之跌得更深。粗略统计,2009~2010两年中,美国市场上流动的700万笔次级债中的40%将违约。
还有,丧失抵押品赎回权,也降低了附近房屋的价值,使另外一些房主放弃了其所有权,因为他们房子的价值已经低于抵押贷款了。最后,集中爆发的丧失抵押品赎回权使社区恐慌,并将扩散到就业、教育、医疗、和儿童福利等其它领域。)
索罗斯建议政府需要做一些系统化和定制化的努力。在系统干预方面,比如通过修改破产法,让贷款商施加一定的压力,迫使他们修改抵押贷款条款。给贷款人一定程度的救助;或者,建议授权美国联邦住房管理署(FHA)对外提供担保,这将有助于次贷借款人获得能负担得起的贷款。(此一类建议,已有美国国会议员向国会提出过议案,但远未获得多数支持。)
未完稿 。。。