货币乘数与货币量目标的有效性
在货币供给完全外生的情况下，依据M=mH，我们确实能够得出：货币乘数不稳定，则货币供应量不可控。然而，这里存在两个问题：
其一，我国的货币乘数究竟是稳定的还是不稳定的。尽管有不少学者研究发现，我国的货币乘数是不稳定的，但是根据谢平的研究，我国的货币乘数在受到冲击后，能够恢复到长期趋势，因此货币乘数长期中是稳定。对于货币乘数是否稳定尚且存在争议，那么依据货币乘数来判断货币量是否可控，其结论的可信度是可以想象的。例如，巴曙松（1998）通过研究发现，我国的广义货币乘数是波动的，并且“广义货币乘数的短期波动呈现明显的年度周期特征，即年初和年末处于低谷，而年中处于高峰，呈现出季节性波动。在年内变化趋势逐渐呈现出明显的规律性，表明我国金融运行中通过基础货币就可以控制货币供应量的机制正在形成。”
其二，货币乘数不稳定是否就一定导致货币供应量不具有可控性。如果基础货币的供给完全由中央银行操控，即使货币乘数是不稳定，但只要其变动是可预测的，那么中央银行可根据对下一时期货币乘数的准确预测，通过适当调整基础货币供给量而使得货币供应量达到预定的目标值。张瑞彬就是根据中国货币乘数是可测的，得出中央银行可控制货币供应量。